您所在的位置:均川信息门户网>汽车>博体足球比分-美联储重启扩表稳定市场信心

博体足球比分-美联储重启扩表稳定市场信心

来源:未知 编辑:admin 时间:2020-01-11 17:08:27

10月15日,美联储新一轮扩表操作按早前宣布的计划正式启动。虽然美联储多次强调本次扩表有别于qe,但是市场对所谓“有机扩表”的理解依然存在巨大分歧。这一危机迫使美联储于10月11日宣布重启扩表。根据美联储公告,本次扩表操作将延续至明年二季度,初始规模为每月600亿美元,这一规模超出市场此前预期。本次扩表有望保持短端利率的低位稳定,矫正市场对降息节奏的预期偏差,并舒缓降息路径的外部政治压力。
 

博体足球比分-美联储重启扩表稳定市场信心

博体足球比分,10月15日,美联储新一轮扩表操作按早前宣布的计划正式启动。扩张资产负债表俗称“扩表”,指央行通过购买资产来扩大自身资产负债表规模,以支持货币增发的经济行为。这是2012年9月第三轮量化宽松(qe)措施推出以来,美联储首次大规模扩张资产负债表。虽然美联储多次强调本次扩表有别于qe,但是市场对所谓“有机扩表”的理解依然存在巨大分歧。

工银国际程实称,本次扩表不是兴奋剂,而是镇定剂。就目的而言,本次扩表并非重启对经济的总量刺激,而是意在消解当前货币政策框架下的结构性矛盾。此举一方面有助于实现准备金长期供求的再平衡;另一方面则是不失体面的政策妥协,有望缓和赤字财政与货币政策的内在冲突,进而减少降息路径上的政治压力。

程实认为,本次扩表对金融市场的影响趋于温和中性。而借力本次扩表,美联储有望下调降息频率,并推动旨在缩减准备金需求的制度改革。

扩表目的:明暗交织,舒缓矛盾

2019年9月至今,美国回购市场出现持续的流动性紧缺,导致联邦基金利率(ffrate)、隔夜一般抵押回购利率(overnightgcrepo)和担保隔夜融资利率(sofr)一度急剧上升。这一危机迫使美联储于10月11日宣布重启扩表。程实指出,不同于此前的qe,本轮扩表并非意在对美国经济进行总量性刺激,而是致力于解决货币政策框架中“一明一暗”两大结构性矛盾。

“此次扩表的显性目的是为了修复准备金供求长期平衡。”程实说。从需求来看,国际金融危机后,流动性覆盖指标(lcr)对美国商业银行的高质量流动性资产(hqla)提出了更高要求。并且,虽然准备金和国债在监管要求下少有差异,但是在实践中,商业银行由于担心危机时期回购市场失灵,因此更愿意持有准备金而非国债,造成了过量的超额准备金需求。从供给来看,2017年10月缩表开启至今,美联储资产负债表规模下滑约5057亿美元,是同期准备金规模收缩逾7649亿美元的主要原因。雪上加霜的是,由于准备金主要集中于几家大型银行,中小银行对准备金的需求缺口进一步放大,导致回购市场利率对准备金供给的收缩高度敏感。这一结构性的分布失衡,也是此前美联储误判准备金合意供给水平的原因。因此,虽然9月下旬至今,美联储通过回购操作暂时舒缓了准备金的短缺局面,但是长期的失衡根源尚未消除,亟待通过扩表补足准备金的长期供给。

此外,程实认为扩表的另一个目的是美联储与赤字财政实现政策上的妥协。2019年年初至今,美国货币政策与财政政策的内生冲突不断加剧,特朗普政府对美联储的数轮政治施压导致美联储陷入政策独立性危机,进而引发四位美联储前主席的强烈抵制。作为这一冲突的新表现,2019年7月暂时取消美国债务上限以来,高企的财政赤字驱动美国财政部加速国债发行,推动财政部tga账户规模跃升逾1544亿美元,是挤占准备金规模的第二大原因。

根据cbo预测,2020年、2021年美国赤字率将不低于2019年。在此压力之下,又恰逢2021年7月之前债务上限继续“缺位”,美国国债发行节奏料将维持高速,不会因本轮大选结果而改变。由此,在剔除季节性扰动后,tga规模的中枢水平有望迎来一轮长趋势上升,进而加剧上述冲突。针对这一趋势,美联储选择适时扩表,实质上是一种不失体面的政策妥协。此举有望缓解财政政策和货币政策的内在矛盾,从而降低美国政府对美联储利率政策的政治压力。程实称,得益于此,从四季度开始,美联储有望部分修复在降息路径上的政策独立性,使降息频率减至每季度一次。

扩表影响:“有机”对冲,作用温和

无论是10月9日的鲍威尔演讲,还是10月11日的美联储公告和q&a,均强调这次扩表是“有机的”。但是,市场却对“有机扩表”的真实作用抱有疑虑。着眼于时机、力度两个维度,程实认为,本次扩表将主要发挥风险对冲和预期修正的作用,对资产价格的影响将趋于温和中性。

根据美联储公告,本次扩表操作将延续至明年二季度,初始规模为每月600亿美元,这一规模超出市场此前预期。程实认为,扩表力度并不只看绝对规模,而是取决于该规模与准备金缺口的相对大小。如果当前至2020年1月,美联储扩表的每月规模维持初始的高水平,则流动性注入的累积总量为2400亿美元,只能基本覆盖准备金缺口,难以对市场产生额外的刺激作用。因此,至少在迈过下一轮压力高峰之前,美联储的扩表操作料将呈现温和中性,对资产价格的整体影响有限。而在迈过压力高峰之后,2020年美国财政部的国债发行节奏将是上述平衡关系的大扰动项,未来美联储的扩表进程或将据此择机调整。

扩表减波澜,改革犹可期

程实认为,本次扩表将主要发挥镇定剂的作用,熨平市场波动而非提供总量刺激。其影响料将体现在三个方面。

第一,政策定力料将增强。本次扩表有望保持短端利率的低位稳定,矫正市场对降息节奏的预期偏差,并舒缓降息路径的外部政治压力。由此,美联储有望部分修复政策独立性,从四季度开始降息频率料将下调至一季度一次。

第二,市场影响温和中性。如上文所述,本次扩表虽然有助于部分修复市场信心,并小幅提振美债期限利差,但是总体不会对市场产生强刺激。未来美国市场走向依然由中美贸易谈判、美联储降息进程等因素主导。

第三,深度改革箭在弦上。本次扩表仅是美联储应对回购市场危机的第一步。在本次扩表之后,美联储料将加速旨在缩减准备金长期需求的制度改革。

责任编辑:admin
Copyright © 均川信息门户网 版权所有
本站所有资讯来源于网络
Top